（以下本色从华安证券《贵州茅台24Q4预报：24年圆满收官》研报附件原文节录）贵州茅台(600519)主要不雅点：公司发布2024年功绩预报：24Q4：瞻望贸易总收入507亿元（+12.01%），归母净利润249亿元（+13.79%）。24年：瞻望贸易总收入1738亿元（+15.44%），归母净利润857亿元（+14.67%）。稳健商场预期。收入端：茅台酒正经，系列酒疗营养家具看，24Q4公司茅台酒/系列酒营收离别同比增长13.6%/3.4%，茅台酒营收占比+0.9pct，达89.6%。咱们瞻望24Q4茅台酒加大非标投放力度；系列酒中茅台1935抓续控货休养，打款价规复798元/瓶，取消动态配额制，全面实行左券制处治，为25年系列酒营收增长创造成心要求。全年维度看，公司24年茅台酒/系列酒营收离别同比增长15.18%/19.24%，茅台酒营收占比白酒业务-0.4pct，天上人间av达85.6%，主因系列酒通过茅台1935放量收场快速增长。茅台酒仍守护正经增长，24年公司主动减产茅台酒基酒超900吨，以珍爱品牌价值，咱们瞻望飞天批价沉稳仍为公司中枢柔柔。盈利端：结构休养拉动净利率24Q4公司净利率同比+0.8pct，达49.1%，咱们瞻望主因茅台酒占比升迁及非标茅台加大投放力度所致。全年维度，公司净利率同比-0.3pct，达49.3%，咱们瞻望主因系列酒占比升迁负担。投资提议：守护“买入”咱们的不雅点：25年咱们瞻望公司正经增长态势不息。分家具看，咱们瞻望茅台酒营收同比个位数增长，投放量同比略增，结构上瞻望加多1000ml飞天及文创家具投放，减少珍品投放。咱们瞻望系列酒营收同比双位数增长，茅台1935/王子/汉酱为主要发力点，瞻望通过上新收场放量式增长。盈利预测：有计划到行业景气度规复较慢，咱们休养盈利预测，瞻望公司2024-2026年收场贸易总收入1739.2/1877.6/2000.7亿元（前值1732.5/1908.7/2070.0亿元），同比+15.5%/+8.0%/+6.6%；收场归母净利润857.7/924.5/981.5亿元（前值858.1/949.0/1030.4亿元），同比+14.8%/+7.8%/+6.2%；刻下股价对应PE离别为22/20/19倍，守护“买入”评级。风险教唆：行业景气度不足预期，新品实践不足预期，商场竞争加重，食物安全事件。

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