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文 | 港股计议社

继2022年暂停初度港股上市缱绻后，3月31日晚，赛力斯发布公告称，公司董事会和监事会已审议通过刊行H股股票并在港股主板首发上市的议案。

5年翻了超10倍的汽车大牛股——赛力斯赴港上市的时机巧合老到了。

2024年中国市集新能源汽车渗入率打破46%后，由新能源势力主导的国产车企竞争进入完满的深水区。

并吞时期，行为中国新能源汽车产业解围的典型样本，赛力斯成为继特斯拉、比亚迪、梦想后，寰球第四家竣事盈利的新能源车企。财报炫夸，2024年全年赛力斯营收连接飙增305.04%至1451.76亿元，归母净利润更是由23年亏蚀24.5亿元跃升至盈利59.46亿元。

从传统车企转型为智能电动汽车制造商的企业，赛力斯巧合率将成为继比亚迪之后第二家竣事A+H股两地上市的民营车企。接洽词，跟着时候、品牌与成本的三重门槛加速行业洗牌，赛力斯又能否讲好在与华为深度绑定的模式中均衡自主翻新与生态依赖的故事？其高欠债下的扩张能否执续？

中高端新能源渗入率54%背后的"赛力斯密码"

赛力斯的崛起号称中国汽车行业的“逆袭样本”。

其成长轨迹通顺三次关节创业阶段：1986-2003年从偏居重庆巴县的一家弹簧厂成长为汽车减震器供应龙头之一；2003-2016年和谐东方汽车负责进军整车制造与微面市集，两边协力成立了其后的东风小康汽车，而这亦然国内首例国有大型车企与民营企业联手造微车的案件。

第三次创业始于2016年，公司创办金康新能源运行聚焦新能源转型。时间公司在好意思国硅谷建树研发中心，并收购特斯拉前和谐首创东说念主的电板公司。接洽词初期推出的SF5车型销量惨淡。

调动出当今2019年，深陷转型困局中的小康汽车碰见相同在寻求新出息的华为，两边一拍即合运行了一场从传统车企到智能电动汽车领军者的跨越式转变饰演。

2021年末双合标准达成互助关系，并赓续推出了AITO汽车品牌及多款车型；2022年小康汽车负责更名赛力斯，开启了历史新篇。

要知说念这个时候，国际特斯拉、国内新势力“蔚小理”早已在中高端市集具备了一定品牌声量。

但最终，华为品牌与智界实力的加执让赛力斯通过“时候+生态”双轮驱动竣事弯说念超车：2024年新能源汽车销量42.69万辆，同比激增182.84%；问界M9以超15万辆请托量，连气儿11个月领跑50万级豪华车市集，单车均价打破40万元，执续刷新国产高端车领会。

更名后短短三年时期，赛力斯营收体量从341.05亿元彭胀到昨年的1451.76亿，翻了近4.3倍；并在2024年完成了电动智能化转型的阶段性得胜。财报炫夸，公司全年净利润激增342.72%至59.46亿元，一改2022、2023年分歧大亏38.32亿元、24.50亿元的面庞，且全年盈利逐季加速开释。

在这个国内新能源汽车市集增速日趋放缓，国产造车势力接洽发达愈发分化之际，赛力斯得胜站上了中高端汽车舞台。

中国汽协统计数据炫夸，昨年国内20万元以上的新能源乘用车渗入率快速从44%普及到54%，远高于举座的46%，这意味中高端边界品牌排位赛限度照旧有一定苗头了，而赛力斯必占弹丸之地。

时候护城河的构建是赛力斯转型的中枢底气。2024年公司研发插足70.53亿元，同比增长58.9%；最进军的东说念主才方面，年末公司研发东说念主员已达6201东说念主，同比增长25.15%。

在执续高强度插把握，公司形成“魔方平台+超等增程”时候矩阵。其中，昨年4月推出的魔方平台兼容超增、纯电、超混三种能源样式，因循全尺寸车型开导，是寰球首个全栈式多能源兼容平台；新一代超等增程系统热着力达44.8%，一升油发电超3.6度，处于行业量产增程器中的最先水平。

全年赛力斯发明专利授权量增速达301.69%，居自主品牌第一，时候壁垒权贵普及。

问界=华为？赛力斯品牌领会度的"薛定谔之猫"逆境

成立39年，赛力斯三次更名、三次转型创业、三次最先，这些无疑是其后天冒险基因的最佳讲明。

接下来赛力斯巧合正在运行新一场冒险之旅。

行为首个与华为竣事从研发到销售全链条深度绑定的车企，赛力斯的"智选车模式"在财报中呈现出权贵的双重特征。

正向效应方面，华为的ICT时候赋能使问界车型智能化体验最先行业，2023年单车均价普及至28.9万元，品牌溢价才气超越巨额传统车企，昨年问界M9的发达便是更好的讲明；渠说念分享方面，寰宇700余家华为门店的引流效应，使其获客成本较自营模式抑遏60%。

但潜在风险相同拦阻疏远：时候路子过度依赖华为可能导致政策自主性受限，且跟着鸿蒙智行旗下麇集五个子品牌，赛力斯能否保住华为门店C位不好说，但不错笃定的是这一渠说念资源的争夺势必会加重。

与此同期，站在行业的维度，进入2025年后，智驾平权成为汽车圈最大议题，此前包括清静、比亚迪、长安、奇瑞等资深汽车玩家齐先后声称要将智能驾驶行为标配致使全系标配。比方终于晓谕要上市的奇瑞汽车日前就用举办了一场“油电同智，寰球同业”的政策发布会。

这意味着接下来鸿蒙智行的中高端溢价才声势必会遭受冲击。

依照赛力斯沿途走来流闪现的念念危相识，互助红利与零丁性博弈巧合是其接下的重心，毕竟摆在脚下的事实是，说到问界大多破费者会提到华为，关联词只须少部分会猜度赛力斯。

一方面，为昨年8月赛力斯出资115亿元购买了华为旗下深圳引望10%的股权，行为唯二政策性引进该公司的激动，赛力斯在华为智驾生态中的独有性得以得胜保留住来

但另一方面，在昨年更早之前赛力斯以25亿元的收购价拿回问界商标及外不雅想象专利时，市集就对其零丁意图有所推测，天然这亦然华为生态模式下的势必限度。

因此，来到本年赛力斯进一步晓谕，拟通过刊行股份的方式购买龙盛新能源100%股权。

贵寓炫夸，龙盛新能源主营业务是为提供新能源汽车工场的坐褥性租出做事，其中枢钞票是被称为“超等工场”的智能制造基地，该工场采用“四位一体”智能制造架构，配备杰出3000台机器东说念主，竣事关节工序100%自动化，是赛力斯问界系列智能电动汽车的进军坐褥基地，较着的高下流关系。

成为艰苦朴素大厂，构建自有生态的野望下，加速整合产业链资源是赛力斯的必经之路。

此外，超等工场整合的另一方面，赛力斯还在横向蔓延至智能机器东说念主边界。行为重庆首批具身智能机器东说念主神志入选企业，咫尺赛力斯已成立全资子公司重庆凤凰时候有限公司，这一步迈得如实不小。

随之而来的是资金压力。

财报炫夸，2024年赛力斯以943.64亿元的总钞票对应总欠债824.58亿元，较昨年同期增长87.22%，钞票欠债率高达87.38%。天然是扩张期的良性欠债结构，但弗成否定公司的偿债压力。

一朝市集环境出现不利变化，或者公司资金回笼不足时，可能会对资金链形成冲击。更况且汽车制造业本人便是一个重钞票产业，行业的资金壁垒一直齐不低。

为此，照旧运行“造血”的赛力斯选拔重启赴港上市缱绻。天然，加速国际化步调巧合亦然其赴港上市中的一环。公告炫夸，公司将在激动大会方案灵验期（24个月）内选拔相宜的刊行窗口完成上市，往日有望打造国际化成本运作平台，为新能源汽车时候研发、国际市集拓展及供应链优化提供资金因循。

"官翻”新故事开启，或筑牢赛力斯的"时候奢华"价值

奔赴港股市集，赛力斯如实有了不少独有的筹码获得投资者温雅。

但如若说新故事，最值得期待的是，还属其生意模式的翻新有望构筑真确的汽车奢华品牌逻辑，给行业周期逻辑带来小小的颠覆。

日前，赛力斯推出“官方置换+官翻二手车”闭环：通过3万元置换补贴加速老车主换购，回收车辆经原厂翻新后以“准新车”样式再次出售。

按理来说，咫尺包括小鹏、极氪、比亚迪、蔚来齐推出了官方二手车认证业务，但区别在于，M9翻新的价值，至少咫尺远不是其它国产高端车型能相比的。比方比亚迪旗下相同主打高端定位的腾势，销量以及家具品牌力较着不如M9，这就决定了它的渠说念流通性、保值率很不可能高过M9。

转头汽车行业百年发展经过，好意思国福特、日本丰田以及欧洲BBA等车企，曾凭借独有的生意模式先后按序在市集上占据主导地位长达数十年之久。但它们的翻新大多齐聚焦于汽车的想象、研发、制造与坐褥门径。但归根结底，汽车依旧属于耐用型大批破费品，破费者换车周期较长。当寰球汽车保有量达到一定例模后，行业发展便容易碰到瓶颈，堕入产业稀疏。

做事门径的翻新巧合会是汽车史上新一轮打破口。而赛力斯的这个生意模式具备缓解国内汽车破费周期的可能性：在提供全方针售后保险的前提下，大幅裁汰客户换车周期，普及公司钞票运转着力；同期也破解当下汽车时候加速迭代破费者的换代躁急，一举两得。

举座性来看，赛力斯的嘱咐其实与华为有着异途同归之妙，凭借二手车官翻做事，以汽车的时候迭代升级获得更大的溢价盈利，打好遥远接洽基底。

初试恶果也如实斐然。数据炫夸，问界M9置换订单中，78%的车主选拔加装激光雷达、诡秘玻璃等升值配置，单车溢价超5万元。这种模式将汽车从“耐用破费品”漂浮为“时候快消品”，使赛力斯毛利率从2023年的9.92%跃升至26.21%，跑赢同期的比亚迪、梦想，并绝对开脱“增收不增利”的新势力困局。

不外往日这一蓝图的完全竣事，前提是赛力斯M9的家具力、品牌声量以实时候迭代的招引力必须跟得上91 免费视频，不然在苹果AI手机可能便是前车之鉴。